事件：公司披露24年年报，报告期内，公司实现营收22.51亿元，同比-14.57%；归母净利润1.42亿元，同比-14.24%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-9.66%。开云注册其中，24Q4实现营收2.03亿元，同比-7.61%；归母净亏损0.68亿元，同比+9.64%，扣非归母净亏损0.69亿元，同比+19.99%，同比亏损均有所收窄。

　　25.8%；经销商数量方面，公司目前合计拥有经销商662名，全年净减少52家，除东北地区外均有所减少，主因公司强化渠道管理，对经销商队伍增质提效。

　　受益于成本下行毛利改善，盈利能力稳中有升。24年公司全年毛利率为39.1%，同比+2.7pcts，推测主要受益于粽子原料成本下行及产品结构优化；其中，24Q4毛利率为17.8%，同比+5.4pcts，实现大幅改善。费用端，24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+0.2/+0.4/+0.1pct，合计期间费用率上升1.81pcts，但销售及管理费用绝对值均有所下降；而24Q4四项费用实现较好控制，分别同比-1.7/-7.8/+3.2/+0.2pct，管理费用率大幅下降推测主要系股份支付费用冲回，开云注册四项费用合计同比-6.0pcts。结合以上，公司24年/24Q4分别实现归母净利率6.31%/-33.6%，同比+0.02/+0.8pct，开云注册扣非归母净利率5.79%/-34.2%，同比+0.3/+5.3pcts，盈利能力稳中有升。

　　聚焦大客户开拓，尝试海外门店布局。24年公司在逆境中提升经营质量，主动收缩经销网络、强化渠道管控、组织变革创效。展望25年，公司在盒马、开市客等大客户的深度合作的基础上，目标重点开拓山姆、胖东来等商超；门店端聚焦单店增长模型及核心区域门店加密。此外，公司计划加快国际业务布局，拓展新加坡、日本、法国等市场，预计25年新加坡2家门店有望顺利开业。

　　证券之星估值分析提示五芳斋盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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